在汽车工厂秀财报肌肉，小米真的能和吉利掰手腕儿吗？

3月19日，小米集团对外发布2023年财报。同一天，小米集团董事长兼CEO雷军为小米汽车超级工厂揭幕，并且将董事会选择在小米汽车工厂召开。“漂亮”的小米财报和充满新闻性的小米汽车超级工厂揭幕，雷军将两件事巧妙的安排在同一天，大有“醉翁之意在汽车”。

2710亿元收入，193亿元净利润，超过20%的毛利率，1363亿元现金储备。如果不是造车投入的67亿元以及留住这批汽车人才付出的8亿薪酬与股票，小米集团2023年的财报会更漂亮。难怪位于香港的许多投行分析师兴奋的彻底未眠，如此漂亮的财报，汽车有几个企业能与小米掰手腕？！大家摩拳擦掌的幻想着小米这个天之骄子给汽车带来哪些降维打击？

就在小米发布财报的第二天，吉利控股集团旗下港股上市公司吉利汽车也发布了2023年财报。和小米的“完美”相比，吉利汽车集团2023年刚刚经历了新能源汽车战略转型的洗礼，无论营收还是利润，和小米比似乎吉利输的太惨了。但就是这家车企的新能源汽车“獠牙”，让小米汽车近几个月来内部左右摇摆，甚至连第一辆汽车上市发布会都在遮遮掩掩中才对外公布。

一个高调，一个低调；一个一眼看透，另一个从不集中展现自己的实力；一个把一门生意做一辈子，另一个将追逐风口作为使命……一实一虚间，面对“湿手蘸面粉”的汽车行业，一家制造企业和一家服务型企业展现着智能新能源汽车时代两种风格。

小米和吉利究竟谁更赚钱？

这几天香港许多投行人士很兴奋，原因是过去几个月因为造车被吉利逼到墙角的小米，在财报上扳回一局。小米2023财报显示，总收入达2710亿元，经调整净利润为193亿元，同比增长126.3%。吉利汽车2023财报显示，全年营收1792亿元，归母净利润达53.08亿元。对比发现，小米的营收是吉利港股上市公司的1.5倍，净利润接近4倍。有声音因此指出，小米有能力和老牌车企在汽车上掰手腕。

和身处香港的投行兴奋形成反差的是，2023年财报数据比小米更亮眼的百度给小米造车已经泼了一盆冷水。2023年，百度净利润287亿元，是小米1.5倍。即便如此，百度创始人李彦宏面对央视镜头逼问为何不下场造车时，给出的回应是“造车门槛高，比较麻烦，不考虑亲自下场造车”。

雷军和李彦宏都有一个汽车梦。李彦宏选择了和汽车做朋友，将自己的互联网优势与吉利的造车硬件融合。而雷军选择亲自下场，并且硬磕小米从未触碰过的硬件盲区，希望打破小米在消费者与资本市场的性价比认知。为了汽车的高端梦，2023年，雷军硬生生把现金储备增加了280多亿，并且不断提升自己的利润，好让外界看到这是一个充满肌肉入局汽车的野兽。

和小米造车前先秀一波财报肌肉不同，李彦宏的车圈好友李书福在造车这件事上显得越来越低调。甚至当吉利品牌矩阵前一阵“围剿”小米汽车时，内部主动提出不要把对手局限在任何一家企业身上。对李书福来说，或许吉利早就过了当舆论宠儿的时代。

这个时代虽然没有信息壁垒，但仍然有信息认知障碍。和一眼看到一切的小米利润相比，吉利控股集团的收益可能需要用另一种方式呈现。2023年，吉利绝对控股企业沃尔沃汽车集团利润是177亿元，加上吉利港股53亿元利润，两家子公司的利润已经超过小米。此外，吉利还控股奔驰9.69%股份，奔驰2023年净利润1140亿元人民币，按10%换算就是114亿元人民币。吉利持有沃尔沃商用车集团8.2%股份，这家公司2023年利润是537亿人民币，吉利按股权获利44亿元人民币。这还不包括吉利控股旗下其他整车和吉利科技、吉利教育等其他业务。

和互联网与快销企业喜欢拿短期利润秀肌肉不同，汽车讲的是大投入、慢产出、低回报。这是两个不同行业的发展逻辑，就像王传福提醒雷军，造车这件事花钱是小事，关键时间浪费不起，搞不好汽车行业会反噬小米现有主业。

只要贵，小米就卖不好

回顾小米发展史发现，小米的起家凭借对标模仿，加之大流量铺货与性价比优势，用规模带动低廉的成本，利用对市场的感知，通过资本、工业设计等手段整合代工企业，从而迅速占领市场。因此有人评论，小米是智能与家居行业的拼多多，热闹背后，人们看不到技术深度和商品价值的唯一性。

在当年国内安卓智能机还是三星/HTC称霸的时候，小米1只卖1999一炮打响。2015年，48英寸全金属机身小米电视以2999元的定价，让自己在索尼、三星和夏普等一众高端电视机中从初出茅庐一跃升为中国第一。从金山到小米，雷军早就形成认知，技术不是自己的强项。因此，依附技术是核心。就像小米的发展道路上永远与高通捆绑，高通就是小米，小米就是高通。

性价比让小米获益，也让小米有了天花板。在与华为的竞争中，除了华为智慧的用荣耀和小米pk，技术的唯一性恐怕是小米永远无法与华为掰手腕的核心。回到这次小米漂亮的2023年财报上，除了通篇阐述各个业务板块销售成绩外，这份财报最空洞的恐怕就是对技术的描述。小米财报披露的一半员工是研发人员，即便是软件开发也与英伟达的软件概念不同。难怪有人开玩笑称，小米大部分研发还是聚焦在工业设计和模仿对标。

2023年，小米集团在以汽车为主的创新业务上费用增长至67亿元，这样的规模投入在互联网企业中是一笔大资金，确实证明了小米造车的决心。但对汽车产业来说，67亿元只能线性造车，连一个正向开发的系统性平台架构一半资金都达不到。就拿吉利新能源目前研发的浩瀚架构，历时4年耗资180亿元。

相比小米的财报，另一家科技企业华为的年报就显得十分适合汽车产业的口味。技术与销售的描述清晰，技术体系的深度和研发广度，让这家科技企业的唯一性技术可以快速融入到汽车行业。在这方面，汽车企业和华为很像。2023年吉利港股上市公司财报中，阐述最多的除了经营数据外，就是围绕新能源和智能化打造的后台体系化公司。从这一点看，没有制造战略纵深技术力的小米，在未来造车周期调整中很有可能出现手里的牌不多打不出来的困境。

2023年12月28日，在两个半小时的小米汽车技术发布会上，雷军对小米汽车的电机、平台架构、自研CTB一体化电池、压铸、自动驾驶、智能座舱等汽车基础技术知识进行了介绍，引来了一片吐槽，就是因为雷军讲得都是其他车企有的，甚至雷军说是小米做的，其实不是小米做的。从销售服务型向技术体系化企业转型的路上，雷军和小米不只是要准备好钱，还要准备好学习原创。就像这次雷军极尽所能希望外界理解首款模仿保时捷开发出的小米汽车“物超所值”，但所有人仍旧抱定一个信念，小米贵就是不好！

汽车一定会拉低小米20%的毛利率！

如果说营收是利润的源头，毛利率则是利润高低的关键。小米集团2023年毛利率达到21.2%。在互联网行业，毛利率动辄30%以上的公司很常见。腾讯2023年财报显示，毛利率已经从2022年的33%提升至40%，此前甚至一度出现过60%。字节系许多概念股毛利率90%都不罕见。和软件销售与智能家居代工的轻资产运行企业相比，汽车行业毛利率超过10%就很不容易。保时捷被称为最赚钱的车企，2023年毛利率也就18%，兰博基尼也不过20%。

一位证券专家表示，汽车制造业与互联网企业存在毛利率差异。汽车制造业是一个重资产、高成本的行业，涉及到复杂的生产流程，包括原材料采购、零部件生产、组装、质检等环节，这些都需要大量的资金投入。汽车制造业还需要应对较高的固定成本，如设备折旧、工厂维护、员工薪酬等。这些成本使得汽车制造业在定价时需要考虑更多的因素，从而限制了毛利率的提升。

相比之下，互联网企业通常轻资产、低成本运营，主要依赖技术研发、平台运营和市场营销，并且容易通过规模效应和边际成本递减方式实现成本控制。此外，互联网企业还可以通过提供增值服务、广告收入等方式实现多元化盈利，进一步提高毛利率。

我们仍旧以小米和吉利举例。2023年，小米集团固定资产137.21亿元，同比增长50.15%，意味着造车让小米集团的固定资产投资大幅提升。小米在财报中也强调，如果不是67亿造车开支，小米的净利润会更好看。和小米集团相比，吉利控股集团旗下港股上市公司吉利汽车集团2023年固定资产是273.51亿元，这意味着吉利控股集团旗下子公司固定资产是小米整个集团的2倍，展现出制造业和服务业两种运行模式下的成本支出差异。

一位长期跟踪汽车产业香港金融分析人士认为，小米要准备好面对汽车制造业大投入、慢产出、低回报的节奏，汽车业务一定会拉低小米的高毛利率。对于习惯风口下赚快钱的小米来说，汽车是一个“湿手粘面粉”的行业，这不是准备多少钱能解决的问题。